服裝作為可選品類，短期受疫情沖擊較大，但已進(jìn)入改善區(qū)間。經(jīng)過近3年時(shí)間，消費(fèi)者已建立疫情常態(tài)化意識(shí)，整體消費(fèi)趨于理性。疊加短期部分城市疫情防控力度加大（如常態(tài)化核酸）、高線城市失業(yè)率高增，我們預(yù)計(jì)疫后報(bào)復(fù)性消費(fèi)在服裝領(lǐng)域或偏弱。
運(yùn)動(dòng)、童裝、家紡或率先恢復(fù)。自身高景氣、受益于疫后健康意識(shí)提升的運(yùn)動(dòng)品類或展現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇態(tài)勢（2020年運(yùn)動(dòng)品牌季度流水環(huán)比恢復(fù)強(qiáng)勁），同時(shí)需求偏剛性的童裝（兒童處于快速生長期，每年都需要換新），以及受益于居家時(shí)間延長，生活品質(zhì)要求提升的家紡有望表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。
線上助力疫后復(fù)蘇。線下受常態(tài)化核酸、消費(fèi)者心理變化影響（疫情反復(fù)，擔(dān)心感染），短期恢復(fù)仍需時(shí)間，而線上隨物流的逐步恢復(fù)，有望成為各品牌拉動(dòng)需求增長的動(dòng)力。
企業(yè)：國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育和李寧、童裝龍頭森馬服飾、以及電商先發(fā)優(yōu)勢明顯、高性價(jià)比的水星家紡。
紡織制造：內(nèi)外需壓力加大，關(guān)注運(yùn)動(dòng)制造商以及差異化先行者。
內(nèi)需：疫后服裝或難出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)需恢復(fù)或弱于2020年。
外需：通脹導(dǎo)致美國整體服裝零售增速放緩，并且經(jīng)歷兩年時(shí)間，美國服裝補(bǔ)庫需求也在減弱；同時(shí)，隨東南亞防疫政策松動(dòng)，部分前期轉(zhuǎn)移至國內(nèi)的訂單出現(xiàn)回流，我們預(yù)計(jì)下半年行業(yè)整體出口或面臨壓力。
運(yùn)動(dòng)需求仍較強(qiáng)勁：外需方面，Adidas、Puma、Deckers、Lululemon等品牌于北美地區(qū)2022Q1單季度收入增幅均環(huán)比提速；同時(shí)，Nike、VF的營收增速也優(yōu)于美國服裝行業(yè)整體水平。內(nèi)需方面，618各國牌增勢強(qiáng)勁。
企業(yè)：東南亞產(chǎn)能布局領(lǐng)先、下游主要為運(yùn)動(dòng)行業(yè)的細(xì)分制造龍頭華利集團(tuán)、申洲國際；以及憑借技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)高端差異化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)能難以轉(zhuǎn)移至東南亞，同時(shí)下游為高景氣運(yùn)動(dòng)賽道的差異化升級(jí)先行者臺(tái)華新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；棉價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
在線咨詢