食品童裝玩具成為具投資價(jià)值母嬰細(xì)分領(lǐng)域

　　根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2007年至今中國(guó)母嬰行業(yè)共有38筆VC/PE融資案例發(fā)生，涉及24家企業(yè)，累計(jì)披露融資規(guī)模達(dá)33.12億元。

　　ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為， 面臨國(guó)內(nèi)第四次嬰兒潮降臨、消費(fèi)者自主消費(fèi)意識(shí)增強(qiáng)以及6+1家庭結(jié)構(gòu)背景下，國(guó)內(nèi)母嬰行業(yè)孕育廣闊發(fā)展空間。作為剛性需求的嬰童食品行業(yè)依賴其獨(dú)特的抗周期性、品牌忠誠(chéng)度較高、價(jià)格因素制約較小等優(yōu)勢(shì)，具備較高投資價(jià)值;而在童裝和玩具等細(xì)分領(lǐng)域，產(chǎn)品已通過(guò)獲得國(guó)外大型動(dòng)漫公司授權(quán)，市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)收入不斷增加的企業(yè)同樣具備投資價(jià)值。但產(chǎn)品安全性、是否包含有害物質(zhì)、動(dòng)漫形象授權(quán)到期、自主研發(fā)能力不足等問(wèn)題仍需引起PE投資人關(guān)注。

　　母嬰行業(yè)發(fā)展空間廣闊

　　據(jù)嬰童產(chǎn)業(yè)研究中心公布數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)0-12歲的嬰童市場(chǎng)總規(guī)模約為1.15萬(wàn)億元。近幾年，嬰童市場(chǎng)將保持15%左右的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2015年嬰童市場(chǎng)將達(dá)到2萬(wàn)億元市場(chǎng)規(guī)模。

　　同時(shí)，《人口發(fā)展“十一五”和2020 年規(guī)劃》指出：受20 世紀(jì)80 -90 年代第三次人口出生高峰的影響，未來(lái)十幾年，20 歲-29 歲生育旺盛期婦女?dāng)?shù)量將形成一個(gè)高峰，嬰兒出生率和出生人數(shù)將明顯增加。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)測(cè)，中國(guó)自2005年開(kāi)始到2020年將面對(duì)第4次的人口出生高峰期，預(yù)計(jì)出生率將于2016年達(dá)到高峰。龐大的嬰童市場(chǎng)規(guī)模和嬰兒出生高峰的降臨，將給本土嬰童市場(chǎng)各細(xì)分領(lǐng)域帶來(lái)廣闊成長(zhǎng)空間(見(jiàn)表1)。

　　表1 母嬰行業(yè)分類及代表企業(yè)

　　嬰童食品剛需拉動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展

　　部分幼兒母親因無(wú)母乳、母乳不足、工作繁忙等其它原因不能夠?yàn)閶雰翰溉�，由此而產(chǎn)生對(duì)幼兒食品全部和部分依賴促使幼兒食品行業(yè)迅速發(fā)展。由于幼兒腸胃適應(yīng)能力較差，除非幼兒食用某產(chǎn)品出現(xiàn)不良反應(yīng)，否則消費(fèi)者不會(huì)輕易更換品牌。因此，相對(duì)于其它行業(yè)來(lái)講，幼兒食品具有剛性需求和相對(duì)較強(qiáng)的品牌忠誠(chéng)度。通常城鎮(zhèn)消費(fèi)者在選擇幼兒食品時(shí)將產(chǎn)品質(zhì)量、品牌、營(yíng)養(yǎng)成分、親友推薦作為主要參考指標(biāo)，產(chǎn)品價(jià)格次之;而在農(nóng)村市場(chǎng)，消費(fèi)者卻仍然以價(jià)格為主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。

　　目前國(guó)內(nèi)幼兒食品的銷售渠道主要分布在大賣場(chǎng)、超市、便利店、母嬰專業(yè)店、網(wǎng)絡(luò)銷售等。其中超市和大賣場(chǎng)是線下主要銷售渠道，而母嬰專業(yè)店以品牌齊全、消費(fèi)者易于比較、專業(yè)化運(yùn)作等優(yōu)勢(shì)近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭較好，在全國(guó)范圍內(nèi)日趨受到消費(fèi)者歡迎。

　　幼兒食品主要分為幼兒配方奶粉和幼兒輔食兩個(gè)類別。根據(jù)國(guó)家質(zhì)檢總局、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委對(duì)幼兒年齡分為四類：嬰兒(0-6個(gè)月)、較大嬰兒(6-12個(gè)月)和幼兒(12-36個(gè)月)。因此，我國(guó)幼兒配方配方奶粉根據(jù)不同時(shí)期幼兒所需營(yíng)養(yǎng)成分不同，將其分為初生嬰兒(0-6個(gè)月)配方奶粉、較大嬰兒(6-12個(gè)月)配方奶粉和幼兒(12-36個(gè)月)配方奶粉以及特殊配方奶粉四類。幼兒配方奶粉是幼兒母乳外重要的食品，以生鮮乳、原料基粉、乳清粉等為主要原料，并適當(dāng)添加微量元素、維生素、氨基酸、植物油等，部分高端幼兒奶粉還會(huì)添加DHA、核苷酸等，使之在營(yíng)養(yǎng)成分上大程度。

　　幼兒輔食主要適用于6個(gè)月以后的嬰兒食用，隨著嬰兒逐漸成長(zhǎng)，單純的母乳和幼兒奶粉已不能夠滿足嬰兒生長(zhǎng)發(fā)育的需要，因此，幼兒營(yíng)養(yǎng)米粉、葡萄糖、肉松、果汁、果泥、菜泥等半固體輔食添加逐漸成為嬰兒父母的，以保證幼兒健康成長(zhǎng)，近年來(lái)，也有消費(fèi)者對(duì)嬰兒輔助食品的需求也呈現(xiàn)不斷增加趨勢(shì)(見(jiàn)表2)。

　　表2 幼兒食品分類

　　作為食品行業(yè)的子行業(yè)，幼兒食品行業(yè)的食品安全問(wèn)題被稱為企業(yè)的生命線，一旦出現(xiàn)大規(guī)模食品安全問(wèn)題，企業(yè)不但面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，更需承擔(dān)后續(xù)刑事責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。如2008年9月，全國(guó)范圍內(nèi)有過(guò)萬(wàn)名幼兒患腎小管堵塞和腎結(jié)石等疾病，經(jīng)檢查確認(rèn)為服用河北三鹿集團(tuán)生產(chǎn)的三鹿牌幼兒奶粉，其中含有對(duì)幼兒身體極大傷害的化學(xué)物質(zhì)三聚氰胺，隨后三鹿集團(tuán)宣告破產(chǎn)，并由三元集團(tuán)收購(gòu)。此次重大食品安全事件的社會(huì)影響至今仍未散去，也為我國(guó)幼兒食品行業(yè)的質(zhì)量意識(shí)敲響了警鐘。

　　由于對(duì)市場(chǎng)判斷不夠準(zhǔn)確或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)造成產(chǎn)品滯銷，這是幼兒食品企業(yè)發(fā)展過(guò)程中遇到的普遍問(wèn)題，受食品保質(zhì)期限制，存貨將帶來(lái)較大損失。因此，存貨規(guī)模的控制和消化能力是PE對(duì)該行業(yè)企業(yè)的重要考察指標(biāo);不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量、增加研發(fā)投入、開(kāi)拓銷售渠道也成為企業(yè)融資后的普遍選擇。

　　國(guó)外授權(quán)左右國(guó)內(nèi)童裝及玩具領(lǐng)域

　　上世紀(jì)80年代我國(guó)開(kāi)始實(shí)行計(jì)劃生育政策以來(lái)，獨(dú)生子女家庭不斷增多，使得目前我國(guó)出現(xiàn)四位祖父母和80后父母共同照顧一個(gè)小孩的6+1家庭結(jié)構(gòu)，家庭消費(fèi)能力明顯增強(qiáng)。與幼兒食品行業(yè)相比較，童裝雖然沒(méi)有食品那樣強(qiáng)的剛性需求，但也在整個(gè)嬰童行業(yè)中占據(jù)比較重要的市場(chǎng)份額。由于兒童發(fā)育成長(zhǎng)很快，童裝穿著周期較短，通常為1年左右，這種行業(yè)特質(zhì)使得童裝市場(chǎng)在追求產(chǎn)品質(zhì)量成本提升的同時(shí)，卻面臨產(chǎn)品銷量平平、不能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、盈利空間難以保障的尷尬境地。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中以小豬班納、巴拉巴拉(森馬公司旗下童裝品牌)、派克蘭帝、金發(fā)拉比、博士蛙為代表的童裝企業(yè)雖然產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與營(yíng)銷較為，卻沒(méi)有形成行業(yè)內(nèi)壟斷地位，目前市場(chǎng)集中度仍然較低，與外資品牌相比較，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象有待提升。部分本土童裝市場(chǎng)通過(guò)獲得全球知名卡通、動(dòng)漫人物形象授權(quán)，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，授權(quán)到期時(shí)若出現(xiàn)續(xù)簽費(fèi)用高昂或品牌停止授權(quán)等情況，將對(duì)企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重影響。與此同時(shí)，2009年以來(lái)的服裝行業(yè)人力成本上漲、工人流動(dòng)頻繁等現(xiàn)象，也導(dǎo)致童裝企業(yè)面臨交貨時(shí)間和質(zhì)量無(wú)法保障的風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著玩具市場(chǎng)的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的塑膠玩具、四驅(qū)車和遙控車、玩偶等在市場(chǎng)中已逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)力。在十六屆七中全會(huì)將文化產(chǎn)業(yè)定為支柱產(chǎn)業(yè)后，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)迅速興起，國(guó)內(nèi)玩具企業(yè)開(kāi)始拓展與國(guó)際大型玩具公司合作，開(kāi)發(fā)動(dòng)漫人物、裝備、器械等產(chǎn)品，并以授權(quán)方式取得國(guó)外動(dòng)漫形象，增加玩具類型，并通過(guò)自主發(fā)行動(dòng)畫(huà)片等，形成產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)與國(guó)內(nèi)外動(dòng)漫形象聯(lián)合創(chuàng)作的盈利模式，使國(guó)內(nèi)玩具企業(yè)提升收入和市場(chǎng)份額的同時(shí)，一定程度上也增強(qiáng)了自主研發(fā)能力。但與童裝行業(yè)類似，該行業(yè)同樣面臨品牌及動(dòng)漫形象使用權(quán)到期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　VC/PE構(gòu)看好行業(yè)發(fā)展前景

　　根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2007年至今中國(guó)母嬰行業(yè)共有38筆VC/PE融資案例發(fā)生，涉及24家企業(yè)，累計(jì)披露融資規(guī)模達(dá)33.12億元。2009年9月，復(fù)星普潤(rùn)聯(lián)合凱雷集團(tuán)9.02億元注資中高端幼兒配方奶粉企業(yè)雅士利，成為近5年該行業(yè)私募融資規(guī)模大的一筆交易;2009年7月，摯信資本1億元投資兒童服飾企業(yè)博士蛙，推動(dòng)2009年該行業(yè)VC/PE融資規(guī)模創(chuàng)下紀(jì)錄。2012年至今，國(guó)內(nèi)母嬰行業(yè)共完成3筆融資交易，披露融資規(guī)模6.3億元(見(jiàn)圖1)。