夢(mèng)潔竹纖維家紡：產(chǎn)品毛利率同比大幅提升

　　10年上半年，夢(mèng)潔家紡?fù)瓿射N(xiāo)售收入3.47億元，同比增長(zhǎng)34.12%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3431萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2836萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)90.35%和32.75%。

　　公司計(jì)劃每10股轉(zhuǎn)增5股，派現(xiàn)8元。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速快于收入增速，主要來(lái)自毛利率的大幅提高。上半年公司綜合毛利率38.39%，同比提高4.73個(gè)百分點(diǎn);原因包括新產(chǎn)品提價(jià)、高毛利產(chǎn)品占比提升、直營(yíng)占比提升等。

　　財(cái)政補(bǔ)貼較09年同期下降572萬(wàn)元，是凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速的主要原因�？鄢�非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)增速為89.84%，與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速基本持平。

　　與一季度相比，二季度公司的收入增速提高4.4個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速下降70.77個(gè)百分點(diǎn)。

　　上半年公司高端品牌“寐”完成銷(xiāo)售收入5240萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.98%，占公司總收入比重15.1%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1287萬(wàn)元，占比45%。

　　公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-1.02億元，較09年同期大幅減少，原因包括存貨及應(yīng)收賬款的大幅增加以及應(yīng)付賬款的減少。

　　上半年公司對(duì)前五名客戶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1681萬(wàn)元，同比下降42%，對(duì)前五名客戶銷(xiāo)售占比由11.27%降至4.84%。其中對(duì)大客戶銷(xiāo)售額的下降值得關(guān)注。

　　公司預(yù)計(jì)1-9月凈利潤(rùn)增速在20%-40%之間。結(jié)合中報(bào)情況，我們測(cè)算公司10-12年EPS分別為1.40元、1.64元和2.23元(未考慮送股后攤薄)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)10年42倍PE，處于偏高水平，給予“中性”評(píng)級(jí)。