收購(gòu)?fù)b企業(yè) 完善動(dòng)漫全產(chǎn)業(yè)鏈
公司品牌“澳貝”定位于0～3歲幼兒玩具，此次收購(gòu)為其增加了童裝產(chǎn)品線，并有望向3～12歲消費(fèi)群體滲透。我國(guó)童裝業(yè)擁有約1000億元的市場(chǎng)規(guī)模。其中，3-12歲的童裝消費(fèi)占據(jù)著主導(dǎo)地位，消費(fèi)額占比 80%。此次收購(gòu)后，公司將整合“執(zhí)誠(chéng)服飾”的設(shè)計(jì)、產(chǎn)能、渠道以及澳貝品牌形象，協(xié)同效應(yīng)將在未來(lái)得到充分釋放。考慮公司擁有“嘉佳卡通”頻道資源，其定位于“親子頻道”，核心觀眾群體為0-14歲幼兒及兒童、25-44歲社會(huì)主力家長(zhǎng)，依托電視頻道的營(yíng)銷資源，公司成功打造“澳貝”嬰童服裝是大概率事件。
我們判斷，貫穿動(dòng)漫劇的整個(gè)生命周期，即從動(dòng)漫劇的播發(fā)布到熱播、重播乃至各地輪播或區(qū)域差異化播放，公司可掀起玩具及衍生產(chǎn)品的消費(fèi)潮流。此外，應(yīng)對(duì)公司“內(nèi)容形象+玩具+X”商業(yè)模式的高拓展性給予足夠重視。由于公司今年推出4～5部動(dòng)漫新劇，且每部新劇均有一定的知名度及美譽(yù)度，其承載的玩具及衍生產(chǎn)品的銷量或超預(yù)期，2011年亦將可能成為公司業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)。
暫不考慮此次收購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們預(yù)計(jì)2010～2012年EPS分別為0.53元、0.78元與1.06元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別約為57倍、39倍與29倍。給予46.8元目標(biāo)價(jià)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
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